Le CBDC sono criptovalute?
Una Central Bank Digital Currency o CBDC è una valuta virtuale garantita ed emessa da una banca centrale. Con l'aumento della popolarità delle criptovalute e delle stablecoin, le banche centrali di tutto il mondo si sono rese conto di dover fornire un'alternativa alla moneta fisica o di rischiare di lasciarsi scappare il futuro del denaro.
Sono già state create migliaia di valute digitali, spesso note come criptovalute. Le criptovalute possono essere centralizzate, anche se non emesse dai governi: si pensi al progetto Diem, avviato da Facebook. Tuttavia, Bitcoin e i suoi competitor sono esempi di criptovalute decentralizzate.
Le criptovalute si basano sulla tecnologia a libro mastro distribuito (Distributed Ledger Technology, o DLT), il che significa che l'accuratezza di una transazione viene costantemente convalidata da dispositivi in tutto il mondo piuttosto che da una singola entità centrale.
Le CBDC si basano su un libro mastro digitale (che può essere o meno una blockchain), accelerando e rendendo sicuri i pagamenti tra banche, istituzioni e individui.
Le valute digitali emesse dalle banche centrali sono attualmente una delle innovazioni più rivoluzionarie nell'ecosistema finanziario globale. Ad oggi vi è molta confusione su quali siano le differenze fra CBDC e criptovalute: in questa guida analizzeremo e confronteremo le caratteristiche di tali asset.
A cosa servono le CBDC?
Molti ritengono che le criptovalute daranno inizio a una nuova era di inclusività finanziaria globale, semplificando l'infrastruttura alla base dei servizi finanziari. Tuttavia, la loro importanza deriva dalla loro capacità di essere una riserva di valore piuttosto che un mezzo di scambio. Questo divario si sta gradualmente colmando, con le autorità monetarie e le entità commerciali che emettono criptovalute stabili e CBDC come valide opzioni di pagamento mainstream.
Tuttavia, il concetto di base di una valuta digitale (che sostituisce la necessità di banconote e monete fisiche con asset totalmente virtuali) esiste da più di un quarto di secolo. Le prime a emettere valute digitali sono state delle agenzie centrali, come DigiCash nel 1989 ed E-Gold nel 1996.
Ma l'introduzione di Bitcoin nel 2009 ha cambiato notevolmente questo modello in due modi: ha creato un libro mastro decentralizzato (basato su blockchain) per l'esecuzione e la registrazione delle transazioni, e ha creato una valuta (ora ampiamente scambiata) indipendente da qualsiasi autorità monetaria sovrana.
La crescente importanza del denaro digitale durante la pandemia di COVID-19, il passaggio ai pagamenti digitali, la volontà di impiegare le CBDC straniere nei trasferimenti transfrontalieri e le preoccupazioni per il fenomeno dell'esclusione finanziaria stanno accrescendo l'interesse per le CBDC.
Di conseguenza, la competizione per realizzare la prima vera "moneta digitale" si sta intensificando tra le principali banche centrali di tutto il mondo. Ad esempio, la Cina sta sperimentando un Renminbi digitale che consente agli utenti di effettuare pagamenti con il cellulare.
Analogamente, nell'ambito del piano quinquennale, l'Europa ha annunciato la creazione di un euro digitale. La pandemia ha accelerato il passaggio a metodi di transazioni senza contanti, sottolineando l'importanza che tutti abbiano accesso a pagamenti sicuri, rapidi e a basso costo.
Anche la Federal Reserve degli Stati Uniti sta accelerando la ricerca e il coinvolgimento del pubblico sulle valute digitali delle banche centrali, alla luce delle piattaforme tecnologiche che integrano denaro digitale privato nel sistema di pagamento statunitense e delle autorità straniere che studiano il potenziale delle CBDC nelle transazioni transfrontaliere.
Secondo diverse dichiarazioni pubbliche, le CBDC sembrano essere più di una semplice replica digitale delle banconote e delle monete tradizionali. Alcuni governi vorrebbero rendere le CBDC delle monete programmabili – veicoli per la politica monetaria e sociale che potrebbero limitare il loro uso a necessità fondamentali, aree specifiche o periodi definiti – oltre a risolvere il problema dell'inclusione finanziaria.
Le CBDC possono assumere molte forme, ognuna delle quali ha diverse implicazioni per i sistemi di pagamento, la trasmissione della politica monetaria e la struttura e stabilità del sistema finanziario.
Caratteristiche principali delle CBDC
Le CBDC godono di determinate caratteristiche strumentali, di sistema e istituzionali.
Il "fiore del denaro"
Il fiore del denaro si riferisce alla tassonomia del denaro sotto forma di diagramma di Venn.
Si concentra sulle interazioni di quattro componenti primarie:
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Emittente (banca centrale)
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Forma (digitale o fisica)
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Accessibilità (generale o limitata)
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Tecnologia (basata su token o su conto)
Il denaro è solitamente basato su di queste due tecnologie: token o conti. Il denaro contante e molte valute digitali si basano su token, mentre i saldi dei conti di riserva e la maggior parte dei tipi di denaro delle banche commerciali si basano su conti.
Il tipo di verifica richiesta per lo scambio di token rispetto a quello di denaro basato su conti è un elemento di differenziazione cruciale. La capacità del beneficiario di verificare la legittimità dell'oggetto del pagamento è fondamentale per le monete (o i sistemi di pagamento) basati su token. Al contrario, i sistemi di moneta basati sul conto si basano molto sull'autenticazione dell'identificazione del titolare del conto.
La moneta digitale della banca centrale si trova al centro del fiore del denaro. Le CBDC sono classificate in tre tipi secondo la tassonomia (l'area in grigio scuro). Sono disponibili sia due forme basate su token che una su conto.
Le due varianti basate su token si differenziano per quanto riguarda chi ne ha accesso, determinato dall'uso futuro della CBDC. Una è uno strumento di pagamento di uso pubblico destinato principalmente alle transazioni retail, ma può essere utilizzato anche per altri scopi. L'altra è un token digitale ad-hoc per le attività di pagamento e di liquidazione wholesale. Si parla dunque sia di token di uso pubblico e di token solo per il commercio wholesale, come spiegato nelle sezioni seguenti.
Tipologie di CBDC
Lo sviluppo di un CBDC per uso pubblico e di una solo per il commercio wholesale potrebbe aiutare i sistemi di pagamento, compensazione e regolamentazione in diversi modi.
CBDC per uso pubblico
Il termine "CBDC per uso pubblico" si riferisce a una CBDC che sarà distribuita alla popolazione. La tracciabilità, la disponibilità 24 ore su 24, 365 giorni all'anno e la possibile applicazione di tassi di interesse sono tutti elementi di una CBDC retail basata su DLT.
Questa idea sta guadagnando terreno tra le banche centrali dei mercati emergenti, grazie al desiderio di essere leader nel settore fintech in rapida crescita, di promuovere l'inclusione finanziaria accelerando la transizione verso una società senza contanti, nonché di ridurre i costi di stampa e gestione della valuta.
CBDC limitate al commercio wholesale
Una CBDC wholesale è destinata alle banche che mantengono depositi di riserva presso una banca centrale. Potrebbe essere utilizzata per aumentare l'efficienza dei pagamenti e della regolamentazione dei titoli, e per ridurre i rischi di credito e di liquidità delle controparti.
Con un token digitale ad accesso limitato, una CBDC wholesale potrebbe sostituire o integrare le riserve della banca centrale. Un token sarebbe un asset al portatore, il che significa che il mittente trasferirebbe il valore direttamente al destinatario senza intermediari durante la transazione.
Si tratterebbe di una svolta significativa rispetto all'attuale sistema, in cui la banca centrale addebita e accredita conti senza muovere effettivamente denaro. Per il suo potenziale di miglioramento dei sistemi finanziari all'ingrosso esistenti, più veloce, più economico e più sicuro, la CBDC wholesale è un'idea molto apprezzata tra le banche centrali.
Nella discussione precedente abbiamo quindi affrontato i vari tipi di CBDC. L'infografica che segue spiega la distinzione tra CBDC pubbliche e quelle wholesale:
Quali Paesi hanno già adottato le CBDC?
Prima del COVID-19, le valute digitali delle banche centrali erano principalmente un progetto teorico. Tuttavia, con la necessità di soddisfare enormi stimoli monetari e fiscali in tutto il mondo, nonché con l'ascesa delle criptovalute, le banche centrali si sono rapidamente rese conto di non potersi permettere di perdere l'evoluzione del denaro.
Secondo l'Atlantic Council, 81 Paesi (che rappresentano oltre il 90% del PIL mondiale) hanno preso in considerazione la possibilità di formare una CBDC. Di questi, solo 35 stavano concretamente esplorando una CBDC a maggio 2020.
La Cina è all'avanguardia: durante le Olimpiadi invernali del 2022, ha permesso ai visitatori stranieri di utilizzare lo yuan digitale per fornire informazioni sul passaporto alla People's Bank of China. La Federal Reserve degli Stati Uniti è invece rimasta indietro rispetto alle altre grandi banche centrali, come la Banca Centrale Europea, la Banca del Giappone e la Banca d'Inghilterra.
Una moneta digitale è stata lanciata in cinque nazioni. La prima CBDC ad essere implementata è stata il Sand Dollar delle Bahamas. Quattordici nazioni, tra cui grandi economie come la Svezia e la Corea del Sud, stanno attualmente testando (cioè, in una fase pilota) le CBDC in vista del lancio completo.
CBDC vs. criptovalute
Le valute digitali emesse dalle banche centrali vengono spesso confuse come altri tipi di criptovalute. Come detto in precedenza, al centro di ogni transazione con CBDC vi sono le banche centrali. Tuttavia, le criptovalute come Bitcoin sono token digitali creati con metodi crittografici da una rete distribuita, ossia la blockchain.
Le criptovalute utilizzano blockchain permissionless (pubbliche), mentre le CBDC utilizzano blockchain permissioned (private). Chiunque può unirsi e partecipare alle operazioni essenziali di una rete blockchain pubblica. Le operazioni in corso sulla rete blockchain pubblica possono essere lette, scritte e verificate da chiunque, il che aiuta una blockchain pubblica a mantenere la sua natura autogovernata. Una blockchain privata, invece, è un libro mastro distribuito che funziona come un database chiuso e sicuro basato su concetti di crittografia, e non è decentralizzato.
Le restrizioni sulle reti CBDC sono stabilite da una banca centrale. Nelle blockchain delle criptovalute, l'autorità è in mano a tutti gli utenti e ogni proposta deve raggiungere una determinata soglia di consenso per essere approvata.
Pertanto le criptovalute sono decentralizzate, mentre le CBDC sono centralizzate. Inoltre le criptovalute garantiscono l'anonimato, mentre le CBDC permettono alle banche centrali di vedere chi possiede cosa. È probabile che le CBDC vengano realizzate su piattaforme tecnologiche distinte rispetto alle criptovalute, che spesso vengono create utilizzando la blockchain.
Le CBDC non sono nemmeno stablecoin, ovvero valute ancorate a una valuta fiat come il dollaro statunitense. Una CBDC non sarebbe ancorata a una valuta fiat, ma sarebbe la valuta fiat stessa. Ad esempio, una banconota in dollari CBDC sarebbe identica a una banconota in dollari.
Le CBDC possono essere utilizzate solo per i pagamenti, e qualsiasi accumulo o investimento è assolutamente vietato. Le criptovalute, invece, possono essere utilizzate sia per transazioni finanziarie che per scopi speculativi.
Rispetto alle criptovalute, una CBDC si preoccupa meno dei dati e della privacy. Il settore delle criptovalute è indiscutibilmente autonomo e basato su un paradigma peer-to-peer, mentre le banche centrali sono vincolate da certe restrizioni.
Gli utenti possono scegliere quanti e quali dati divulgare perché le criptovalute sono peer-to-peer. Al contrario, le transazioni in CBDC invieranno automaticamente grandi quantità di dati alle agenzie fiscali e di regolamentazione.
In cosa differiscono le CBDC da Bitcoin?
Bitcoin è stata la prima criptovaluta a essere accettata su larga scala, e certamente è al centro delle discussioni su blockchain e criptovalute. Ma è solo uno dei migliaia di crypto-asset disponibili.
L'attrattiva, l'utilità e i principi di Bitcoin non sono stati indeboliti dall'avvento di diverse varianti di criptovalute. Al contrario, la crescita delle stablecoin e di applicazioni legate alla blockchain e alle criptovalute ha migliorato la salute complessiva dell'ecosistema.
L'ecosistema Bitcoin offre uno spaccato di un sistema finanziario alternativo in cui i termini delle transazioni non sono dettati da una regolamentazione onerosa. Bitcoin, nato nel 2008, è una delle criptovalute più popolari al mondo. Bitcoin non rappresenta monete tangibili che passano di mano in mano. Le transazioni vengono invece scambiate e registrate in un libro mastro pubblico e criptato a cui chiunque può accedere. Tutte le transazioni possono essere convalidate attraverso il processo di mining. Le banche o i governi non mantengono in vita il network Bitcoin.
Le CBDC dovrebbero essere utilizzate come sostituto delle valute fiat. L'idea è quella di offrire ai consumatori la facilità e la sicurezza della moneta digitale, e la circolazione regolamentata e garantita dalle riserve del sistema bancario tradizionale. Sono fatte per servire come riserva di valore, unità di conto e mezzo di scambio nelle transazioni quotidiane.
Le CBDC, come le valute fiat, saranno sostenute dalla piena fiducia del governo emittente. Per le loro operazioni, le banche centrali o le autorità monetarie saranno pienamente responsabili.
Pro e contro delle CBDC
Pro
Le CBDC facilitano l'attuazione della politica monetaria e delle funzioni governative. Si utilizzano le CBDC wholesale per automatizzare il processo tra le banche e le CBDC retail per collegare direttamente i clienti e le banche centrali. Altri servizi governativi, come la distribuzione di sussidi e il calcolo e la riscossione delle imposte, possono beneficiare di queste valute digitali riducendo il lavoro e i processi.
Con il sistema attuale, il denaro viene erogato tramite intermediari, il che introduce un rischio di terzi nella transazione. Cosa succede se i depositi di contante della banca si esauriscono? E se si verifica una corsa agli sportelli a causa di una notizia o di un evento esterno come una crisi finanziaria? Questi eventi possono alterare il delicato equilibrio di un sistema monetario. Una CBDC elimina tale pericolo, perché la banca centrale è responsabile di qualsiasi rischio residuo nel sistema.
Le CBDC possono scoraggiare le attività illegali perché sono memorizzate digitalmente e non richiedono numeri di serie per essere tracciate. Una banca centrale può facilmente rintracciare il denaro utilizzando la crittografia e un libro mastro pubblico in tutta la sua giurisdizione, vietando attività criminali e transazioni illegali.
Le spese per la creazione dell'infrastruttura bancaria necessaria a fornire l'accesso al sistema finanziario sono uno degli ostacoli all'inclusione finanziaria per vasti segmenti della popolazione non bancarizzata, in particolare nei Paesi in via di sviluppo. Le CBDC possono creare un collegamento diretto tra i clienti e le banche centrali, evitando la necessità di costose infrastrutture.
Contro
Le CBDC non sono sempre la risposta al problema della centralizzazione. L'autorità di condurre transazioni è ancora delegata e conferita a un'autorità centrale (cioè la banca centrale). Di conseguenza, essa influenza ancora i dati e le leve delle transazioni tra cittadini e banche.
Poiché l'amministratore è incaricato di raccogliere e diffondere le identificazioni digitali, gli utenti dovrebbero rinunciare a una certa privacy. Ogni transazione sarebbe visibile al fornitore del servizio. Questo potrebbe portare a problemi di privacy, simili a quelli riscontrati con le grandi società tech e i fornitori di servizi Internet. I criminali potrebbero, ad esempio, hackerare e abusare delle informazioni, oppure le banche centrali potrebbero vietare determinate transazioni tra cittadini.
Sebbene le CBDC possano agevolare i pagamenti transfrontalieri e lo scambio di valute differenti, i diversi quadri giuridici e normativi spesso creano grossi ostacoli ai pagamenti transfrontalieri. Sarà impegnativo far combaciare i vari quadri normativi.
Le CBDC potrebbero avere effetti indesiderati sui mercati dei tassi di cambio. Ad esempio, la CBDC cinese intende minacciare il dominio del dollaro: se lo yuan digitale diventerà lo strumento di pagamento principale in Cina, le aziende globali saranno costrette a usarlo per fare affari, con un potenziale impatto sul ruolo del dollaro.
Scenari futuri
Le CBDC stravolgeranno l'attuale sistema di riserva frazionaria, che consente alle banche commerciali di creare denaro prestando più di quanto abbiano in depositi liquidi. I depositi sono necessari alle banche per prendere prestiti e decisioni di investimento.
Se tutti i depositi bancari privati venissero trasferiti nelle CBDC, le banche tradizionali dovrebbero diventare degli "intermediari di fondi mutuabili", prendendo in prestito fondi per finanziare prestiti a lungo termine come i mutui.
Un sistema bancario limitato, supervisionato principalmente dalla banca centrale, sostituirebbe il sistema bancario a riserva frazionaria. Si tratterebbe di una rivoluzione finanziaria con numerosi vantaggi. Le banche centrali sarebbero molto più attrezzate per prevenire le corse agli sportelli e monitorare le scelte di credito/prestito rischiose delle banche private.
Una CBDC ben progettata sarà un asset sicuro e imparziale per i pagamenti e i regolamenti, agendo come una piattaforma interoperabile condivisa attorno alla quale organizzare il nuovo ecosistema dei pagamenti. Consentirà un'architettura finanziaria aperta e integrata che accoglie la concorrenza e l'innovazione. Inoltre, manterrà il controllo democratico sulla valuta.
Traduzione a cura di Giorgio Libutti