Settimana scorsa, un grande entusiasmo si è propagato da New York con il lancio del primo Bitcoin exchange-traded fund (ETF) autorizzato dalla Securities and Exchange Commission statunitense. Il Bitcoin Strategy ETF di ProShares (BITO) ha visto un fantastico debutto sul New York Stock Exchange come secondo fondo più negoziato nel giorno di lancio nella storia, e qualcuno l’ha definitoun punto di svolta per il settore crypto.

Altri, invece, come il CEO di Arca, Rayne Steinberg, hanno “opinioni contrastanti” sugli eventi. Pur compiacendosi che un attesissimo veicolo d’investimento crypto abbia finalmente ricevuto approvazione normativa dopo otto anni di sforzi inutili da parte dei gestori di fondi statunitensi, ha dei dubbi sul nuovo prodotto. In particolare, il fatto di essere basato su contratti future e non tracciare direttamente il prezzo di Bitcoin (BTC).

Non crediamo che un ETF su future sia un buon metodo per ottenere esposizione a Bitcoin,” ha spiegato in un blog, aggiungendo, “gli ETF basati su future funzionano per il trading a breve termine, ma hanno enormi problemi legati a errori di tracciamento su lunghi periodi di tempo, quello che la maggior parte degli investitori cerca per l’esposizione a Bitcoin.

Markus Hammer, avvocato e direttore presso la società di consulenze Hammer Execution, ha concordato con altri che l’evento è un’importante pietra miliare. Tuttavia, ha avvertito che “è solo una pietra miliare con un viaggio ancora lungo davanti,” spiegando a Cointelegraph, “come investitore, se vuoi esposizione long nelle crypto, e molti la vogliono, preferisci un fondo che traccia Bitcoin ‘fisici’ e non un derivato.

L’ETF di ProShares è una scommessa sui movimenti di prezzo dei future su BTC. Ovvero, “in ultima analisi il prodotto devia dal prezzo di BTC in sé, oltre al fatto che ProShares come emittente è solo un altro intermediario e di conseguenza un rischio di controparte per l’investitore.

ETF basati su future vs. fisici

Molti investitori istituzionali aspetteranno probabilmente un Bitcoin ETF fisico (legato al mercato spot, non al mercato dei derivati) che traccia il prezzo effettivo della criptovaluta, ha spiegato a Cointelegraph Campbell Harvey, professore di commercio internazionale presso la Duke University. Il mercato dei future su BTC è relativamente piccolo, ha aggiunto, “e la pressione d’acquisto nel future porterà a un ‘roll return’ negativo,” ovvero:

“Stai pagando un premio per comprare il future ogni volta che ‘passi’ al contratto successivo. Comprare l’asset effettivo è molto più diretto, ma la SEC non ha dato alcuna indicazione che è disposta ad approvarlo.”

In un’intervista su CNBC poco dopo il lancio del 19 ottobre, il presidente della SEC Gary Gensler ha suggerito il motivo per cui l’agenzia ha consentito solo questo percorso indiretto al settore crypto: “questo è un prodotto supervisionato per quattro anni da un regolatore federale statunitense, la CFTC, e avvolto in qualcosa nella nostra giurisdizione dall’Investment Company Act del 1940, quindi abbiamo qualche capacità di inserirlo nella tutela degli investitori.

In altre parole, il nuovo prodotto avrà due livelli di protezione regolamentare, la CFTC e la SEC, contro potenziali hacker, manipolatori e truffatori.

Ad ogni modo, il fondo lanciato da ProShares è stato ben accolto dagli investitori. Alla fine del suo secondo giorno di trading, ha raggiunto 1 miliardo di dollari in asset under management, un record di velocità tra gli ETF.

Questo è il primo ETF americano progettato per tracciare Bitcoin, e questo ha un significato,” ha spiegato a Cointelegraph il chief investment officer di Arca, Jeff Dorman. “Tuttavia, non è sicuramente il prodotto che il mercato voleva, né un prodotto che i consulenti finanziari vendono tranquillamente, quindi porterà probabilmente a un adozione minore rispetto a quella che otterrebbe un ETF fisico.

Alcuni commentatori, tra cui Harvey, ritengono significativo il fatto che Invesco, uno dei fornitori leader nel segmento degli ETF, ha annunciato lunedì scorso che avrebbe abbandonato, almeno temporaneamente, il progetto di un ETF su Bitcoin future, concentrandosi invece sul “realizzare un ETF su asset digitali garantito fisicamente,” come spiegato da un portavoce di Invesco a Bloomberg.

I fondi pensionistici si precipiteranno nell’ETF?

Interrogato sui fondi pensionistici, un sottogruppo cauto ma enorme tra gli investitori istituzionali, Dorman ha spiegato a Cointelegraph, “i fondi pensionistici stanno facendo le dovute ricerche da anni” per quanto riguarda le crypto, ma è poco probabile che un ETF su Bitcoin future “faccia la differenza” per questa classe di investitori. “Tuttavia, se l’ETF porta a market cap più grandi e una migliore liquidità, l’enorme espansione del mercato renderà più facile alle pensioni investire tranquillamente.

Il Bitcoin future ETF di ProShares rafforza senza dubbio il profilo di Bitcoin nella comunità degli investitori istituzionali,” ha spiegato a Cointelegraph il direttore della ricerca e della strategia dell’exchange di criptovalute AAX, Ben Caselin, e potrebbe spingere i fondi pensionistici a ottenere esposizione alle crypto. “Tuttavia, dovrebbe esserci una più ampia gamma di Bitcoin ETF differenti, inclusi strumenti garantiti fisicamente, per far sì che operatori più grandi entrino nel mercato attraverso un ETF,” ha affermato Caselin.

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Nigel Green, CEO della società di soluzioni finanziarie deVere Group, ha sottolineato che l’ETF su future di ProShares “porterà inevitabilmente un crescente numero e una gamma più ampia di partecipanti attivi al mercato, compresi quelli che utilizzano fondi pensionistici, conti pensione e di brokeraggio.” Dorman, invece, ha precisato che “gli ETF non sono in realtà progettati per gli investitori istituzionali, sono più che altro un prodotto retail.

Qualsiasi investitore istituzionale in cerca di esposizione a Bitcoin avrebbe già diversi modi per ottenerla, ha spiegato Dorman, “quindi questo non cambierà molto le cose. Tuttavia, credo che vedremo una maggiore adozione istituzionale di tutti gli asset digitali, ma è probabile che l’adozione istituzionale di Bitcoin sarà inferiore a quella di altri asset digitali più facilmente compresi e valutati. Stiamo già osservando la diffusione di nuove on-ramp, NFT, gaming, DeFi.

L’ETF attirerà utenti individuali?

E per quanto riguarda gli investitori retail? Un Bitcoin ETF basato su future sarà attraente o è troppo tecnico?

Ci sono molti trader retail di azioni che usano app di trading e non si fidano a comprare Bitcoin sul mercato spot, né tanto meno prelevare questi fondi in un wallet privato,” ha sottolineato Caselin, aggiungendo, “in alcune giurisdizioni, i trader retail potrebbero non poter negoziare su exchange di criptovalute centralizzati. Gli ETF aprono nuovi canali per ottenere esposizione alla price action di Bitcoin.

Tuttavia, i “derivati sottostanti valutati separatamente e complessi” dell’ETF di ProShares potrebbero aggiungere “un livello aggiuntivo di complessità per chi cerca un modo semplice e sicuro per comprare Bitcoin,” ha spiegato a Cointelegraph John Iadeluca, CEO di Banz Capital. Harvey ha aggiunto che “gli investitori retail possono ottenere esposizione alle crypto facilmente usando broker esistenti come Coinbase o Robinhood. Possono bypassare l’ETF e evitare i future.

Ad ogni modo, “un ETF è un prodotto finanziario tradizionale che può essere negoziato pubblicamente su exchange come un’azione,” ha commentato Hammer. “Questo renderà senza dubbio attraente per un cliente retail inesperto partecipare alle crypto attraverso il suo conto di trading esistente e il familiare sistema bancario (centralizzato).” Non dovrà prendere decisioni su hot/cold storage, exchange di criptovalute, frode, problemi fiscali e così via. “La praticità è la cosa più importante.

ETF su Ether in arrivo?

Bitcoin non è l’unica stella nella galassia crypto, ovviamente. Infatti, nell’ultimo anno la sua dominance è calata gradualmente, e qualcuno parla addirittura di un eventuale “flippening” in cui Ether (ETH) supererà Bitcoin in valore di mercato totale. Una domanda sorge spontanea: Quanto è lontano un ETF su Ether approvato dalla SEC?

Considerando che Ethereum è la seconda più grande criptovaluta al mondo, le possibilità di un Ethereum ETF sono alte,” ha affermato Jay Hao, CEO dell’exchange di criptovalute OKEx, “ma ha ancora bisogno di tempo per maturare.

Ethereum tende a seguire Bitcoin in termini di price action e attenzione,” ha indicato Caselin. “Tuttavia, a differenza di Bitcoin, Ethereum non sarebbe adatto come moneta a corso legale. Inoltre, Ethereum è ancora in fase sperimentale, e nonostante le ottime prestazioni del progetto rimangono ancora domande sulla transizione al meccanismo di consenso proof-of-stake.” Per ora:

“Ethereum è più incentrato sulla piattaforma che sull’asset. Non vedo un Ethereum ETF all’orizzonte tanto presto fino a quando il settore non sarà maturato di più.”

Iadeluca non è d’accordo, “Credo che l’approvazione di un ETF su Ethereum future sia molto più probabile ora,” soprattutto perché i prodotti di investimento basati su Ethereum hanno seguito da vicino gli sviluppi di prodotti istituzionali per Bitcoin nei mercati mainstream. “Tuttavia, potrebbe volerci tempo.

Un punto di svolta critico?

Nel complesso, qual è stata l’importanza storica degli eventi di settimana scorsa per il settore crypto? Si è trattato davvero di un momento “spartiacque” che ha cambiato tutto?

È stato senza dubbio un traguardo significativo per il continuo sviluppo del settore crypto,” ha spiegato Hao a Cointelegraph. Una maggiore attenzione e partecipazione degli investitori istituzionali può solo aiutare il riconoscimento nel mainstream. “Man mano che il tasso di adozione di Bitcoin e delle crypto cresce, il settore continuerà a prosperare.

Harvey, invece, ha messo in guardia dall’hype. “In generale, l’intero settore è ostacolato dall’incertezza normativa, e sono necessarie ulteriori indicazioni,” ha affermato, mentre Hammer ha aggiunto che “il mercato sta cercando un ETF fisico, non un ETF su future crypto.” Inoltre, ha concordato che il mercato è ancora privo di chiarezza normativa:

“Finché non viene definita una tassonomia crypto uniforme, le responsabilità non sono chiaramente assegnate tra autorità di supervisione, e non ci esiste un quadro legislativo che regola DeFi, stablecoin e le crypto in generale, non abbiamo ottenuto nulla.”

Per Dorman, l’approvazione dell’ETF di ProShares rimane un momento “dolce e amaro.” Da una parte, è “fantastico raggiungere un altro traguardo,” ma è anche deludente perché “è l’ennesimo prodotto difettoso con commissioni elevate e un tracking error significativo, disponibile esclusivamente su un exchange selezionato dalla SEC.

Al tempo stesso, occorre fare attenzione a non perdere di vista il quadro più ampio. Gli eventi di settimana scorsa potrebbero essere considerati come una sorta di test, “per capire se gli investitori mainstream sono pronti a includere le criptovalute nei propri portafogli accanto ad asset come azioni e obbligazioni,” ha commentato Green. “Giudicando dalla reazione, sembra che lo siano.