Il 21 ottobre il prezzo di Bitcoin (BTC) è sceso a 67.000 $, cancellando i guadagni dei tre giorni precedenti. Secondo alcuni analisti, una delle ragioni della correzione è stata la riduzione dell'esposizione al Bitcoin da parte degli investitori a causa dei timori di contagio dai mercati tradizionali. Tuttavia, le metriche dei derivati sul BTC sono rimaste notevolmente stabili.
Anche se si teme che numerose economie possano perdere slancio o che la fiducia nella capacità del governo di rifinanziare il debito si stia indebolendo, la domanda di derivati sul Bitcoin come copertura è rimasta stabile. Se le whale o i desk di arbitraggio avessero previsto un ulteriore calo, queste metriche avrebbero riflesso una maggiore volatilità.
I futures sul Bitcoin non mostrano segni di scommesse bearish
Il 21 ottobre il premio dei futures sul Bitcoin, che di solito oscilla tra il 5% e il 10% in mercati neutrali, ha subito solo un leggero impatto. Il prezzo più elevato dei futures mensili sul BTC riflette il prolungamento del periodo di regolamento e segnala un sentiment rialzista quando il premio supera il 10%.
Premio annualizzato dei futures Bitcoin a 2 mesi. Fonte: laevitas.ch
Il 21 ottobre il premio annualizzato (tasso base) è rimasto al di sopra del 9%, anche quando Bitcoin ha ritestato il livello di supporto a 67.000 $. Tuttavia, prima di trarre conclusioni, è importante verificare se questo sentiment sia isolato ai mercati dei futures sul Bitcoin. Sulla base del solo grafico del prezzo, sembra che il movimento del Bitcoin abbia rispecchiato l'andamento intraday del mercato azionario.
Futures S&P 500 (verde) vs. Bitcoin/USD (blu). Fonte: TradingView
Arif Husain, responsabile del fixed-income di T. Rowe Price, ha dichiarato a Bloomberg che il rendimento a 10 anni del Tesoro statunitense “testerà la soglia del 5% nei prossimi sei mesi”, spinto dalle crescenti aspettative di inflazione e dalle preoccupazioni per la spesa fiscale del governo. I rendimenti aumentano quando gli investitori vendono le loro obbligazioni, a indicare che gli operatori sono alla ricerca di ritorni più elevati.
Husain ha osservato che il governo “inonderà” il mercato con nuove emissioni di debito, mentre la Federal Reserve sta cercando di ridurre il proprio bilancio per frenare l'inflazione e impedire il surriscaldamento dell'economia. Il costo degli interessi sul debito statunitense ha superato i mille miliardi di dollari su base annua, spingendo la banca centrale a considerare un abbassamento dei tassi di interesse.
Il prezzo di Bitcoin non si è ancora staccato dalle azioni
In un contesto di instabilità macroeconomica, la paura, l'incertezza e il dubbio (FUD) hanno influenzato in modo significativo l'andamento del prezzo di Bitcoin.
Sebbene Bitcoin sia spesso considerato non correlato ai mercati tradizionali, avendo dimostrato periodi di completo distacco dall'S&P 500, nell'ultimo mese la correlazione a 40 giorni si è mantenuta al di sopra dell'80%, indicando che entrambe le asset class si sono mosse in stretto allineamento.
Correlazione a 40 giorni del Bitcoin rispetto ai futures dell'S&P 500. Fonte: TradingView
A differenza del periodo compreso tra metà luglio e metà settembre, quando Bitcoin e S&P 500 presentavano una correlazione negativa o trascurabile, i dati recenti suggeriscono che entrambi i mercati sono guidati da fattori simili. Questa ipotesi è ulteriormente supportata dalla crescente correlazione tra Bitcoin e oro, che il 3 ottobre ha superato l'80%.
Anche i mercati delle opzioni sul Bitcoin rafforzano la tesi della resilienza dei derivati. La metrica del 25% delta skew mostra che le opzioni put (sell) sono scambiate a sconto rispetto alle equivalenti opzioni call (buy).
Skew delle opzioni Bitcoin a 1 mese, put-call. Fonte: Laevitas.ch
In genere, uno skew compreso tra -7% e +7% è considerato neutrale, e la metrica attuale si colloca al margine di un mercato da neutrale a rialzista.
In breve, i trader di derivati non hanno reagito con panico al recente calo del prezzo di Bitcoin. Se i trader si aspettavano un ulteriore ribasso, lo skew si sarebbe spostato verso lo zero o più in alto. Nel complesso, i derivati sul Bitcoin continuano a dimostrare una certa resistenza.
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