L'economia degli Stati Uniti sta affrontando tempi difficili: il Personal Consumption Expenditure (PCE) Inflation Index è aumentato di un significativo 3,5% negli ultimi 12 mesi. Anche escludendo settori storicamente volatili, come quello del cibo e dell'energia, è evidente che il tentativo della Federal Reserve di mantenere l'inflazione al di sotto del 2% non abbia funzionato.
Il valore dello U.S. Treasury è diminuito di ben 1.500 miliardi di dollari, principalmente a causa dell'aumento dei tassi d'interesse. Ciò ha portato gli investitori a chiedersi se il Bitcoin (BTC) e gli altri asset a rischio, compreso il mercato azionario, soccomberanno all'aumento dei tassi di interesse e all'introduzione di una politica monetaria volta a frenare la crescita economica.
Il Tesoro statunitense continua a inondare il mercato di debito, e vi è un rischio concreto che i tassi salgano ulteriormente, aggravando le perdite per gli investitori a reddito fisso. Si prevede che altri 8.000 miliardi di dollari di debito pubblico giungeranno a scadenza nei prossimi 12 mesi, contribuendo ulteriormente all'instabilità finanziaria.
Come ha sottolineato Daniel Porto, responsabile di Deaglo London, nelle sue osservazioni su Reuters:
"La Fed giocherà una partita in cui l'inflazione la farà da padrona, ma la vera domanda è: possiamo continuare per questa strada senza causare danni?"
I commenti di Porto sono in linea con una preoccupazione crescente negli ambienti finanziari: il timore che la banca centrale possa inasprire le proprie politiche al punto da causare danni irreparabili al sistema finanziario.
I tassi di interesse elevati finiscono per avere conseguenze devastanti
Uno dei principali fattori alla base delle recenti turbolenze dei mercati finanziari è l'aumento dei tassi di interesse. Quando i tassi aumentano, i prezzi delle obbligazioni esistenti scendono: un fenomeno noto come "interest rate risk" o "duration." Questo rischio non è limitato a gruppi specifici: può influenzare nazioni, banche, aziende, individui e chiunque detenga strumenti a reddito fisso.
Il Dow Jones Industrial Index ha subito un calo del 6,6% nel solo mese di settembre. Inoltre, il rendimento delle obbligazioni decennali statunitensi è salito al 4,7% il 28 settembre, segnando il livello più alto dall'agosto 2007. Questa impennata dei rendimenti dimostra che gli investitori sono sempre più restii ad assumersi il rischio di detenere obbligazioni a lungo termine, anche quelle emesse dal governo.
Le banche, che di solito prendono in prestito strumenti a breve termine e danno in prestito per il lungo termine, risultano particolarmente vulnerabili in questo contesto. Tali istituzioni dipendono infatti dai depositi, e spesso detendono Treasury come asset di riserva.
Quando i Treasury perdono valore, le banche possono trovarsi a corto dei fondi necessari per soddisfare le richieste di prelievo. Ciò le costringe a vendere i Treasury e altri asset, avvicinandosi pericolosamente all'insolvenza e richiedendo il salvataggio da parte di banche più grandi o istituzioni come la Federal Deposit Insurance Corporation. I recenti fallimenti di Silicon Valley Bank, First Republic Bank e Signature Bank evidenziano l'instabilità del sistema finanziario.
L'intervento ombra della Federal Reserve potrebbe essere vicino all'esaurimento
Sebbene i meccanismi di emergenza, come il Bank Term Funding Program della Federal Reserve, possano fornire un po' di sollievo consentendo alle banche di porre in garanzia i Treasury deteriorati, tali misure non fanno magicamente scomparire le perdite.
Le banche stanno scaricando sempre più le loro partecipazioni al credito privato e agli hedge fund, inondando questi settori di asset sensibili ai tassi. Questa tendenza è destinata a peggiorare, se il tetto del debito negli Stati Uniti verrà aumentato per evitare uno shutdown del governo, incrementando ulteriormente i rendimenti e amplificando le perdite nei mercati a reddito fisso.
Fino a che i tassi d'interesse rimarranno elevati, cresce il rischio di instabilità finanziaria: questo spinge la Federal Reserve a sostenere il sistema finanziario con linee di credito di emergenza. Ciò è estremamente vantaggioso per gli asset scarsi come BTC, data la crescente inflazione e il peggioramento del bilancio della Federal Reserve (1.500 miliardi di dollari di perdite non realizzate nei Treasury statunitensi).
Impossibile prevedere con certezza se e quanto tale evento accadrà; oppure cosa succederebbe se le banche più grandi consolidassero il sistema finanziario o se la Federal Reserve garantisse effettivamente la liquidità alle istituzioni finanziarie in difficoltà. Ad ogni modo, date le circostanze, non si può certo essere pessimisti nei confronti del Bitcoin.
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