Da maggio 2022, i mercati a margine di Bitcoin (BTC) sull'exchange Bitfinex sono stati afflitti da un open interest insolitamente elevato di oltre 2,7 miliardi di dollari. Questa informazione da sola dovrebbe far scattare un campanello d'allarme, soprattutto se si considera il declino del prezzo di Bitcoin da 39.000$ a meno di 25.000$ durante lo stesso periodo.

I trader che intendono sfruttare la loro posizione in criptovalute hanno preso in prestito oltre 105.000 Bitcoin. Al momento non si conosce la causa di questa anomalia né il numero di entità coinvolte nel trade.

I prestiti a basso costo favoriscono una domanda elevata

Il tasso annuale inferiore allo 0,1% di Bitfinex può contribuire alle dimensioni del mercato del lending di Bitcoin. Fino ad oggi, questa è stata la norma, creando enormi incentivi al prestito, sebbene non vi sia alcuna necessità attuale. Pochi trader rifiuterebbero un'opportunità di leva finanziaria così conveniente.

Il margin borrowing (prestito di margine) può essere utilizzato per sfruttare le opportunità di arbitraggio, in cui un trader sfrutta le discrepanze di prezzo tra mercati diversi. Ad esempio, il prestito di Bitcoin con margine consente al trader di assumere una posizione long in un mercato e una short in un altro, traendo profitto dalla differenza di prezzo.

Per comprendere come il prestito di Bitcoin possa essere utilizzato per trarre profitto sui mercati dei derivati, compresi quelli al di fuori di Bitfinex, è necessario comprendere la distinzione tra contratti futures e mercati a margine. Il margine non è un contratto derivato, quindi l'operazione avviene sullo stesso order book del trading spot. Inoltre, a differenza dei futures, i margini long e short non sono sempre in equilibrio.

Ad esempio, dopo aver acquistato 10 Bitcoin utilizzando il margine, le monete possono essere prelevate dall'exchange. Naturalmente, l'operazione, tipicamente basata su stablecoin, richiede una forma di garanzia o un deposito di margine.

Se il borrower (mutuatario) non restituisce la posizione, l'exchange liquiderà il margine per rimborsare il creditore (lender).

Inoltre, il borrower deve pagare gli interessi sui BTC acquistati con un margine. Le procedure operative variano tra gli exchange centralizzati e quelli decentralizzati, ma in genere è il lender a determinare il tasso di interesse e la durata delle offerte.

Registrato calo del margine di 12.000 BTC in singola operazione

Storicamente, i trader a margine di Bitfinex sono noti per spostare rapidamente le posizioni a margine di grandi dimensioni, indicando la partecipazione di whale e di grandi desk di arbitraggio. Nel caso più recente, il 25 marzo, questi investitori hanno ridotto le loro posizioni long di 12.000 BTC in pochi minuti.

Margini BTC di Bitfinex, in contratti BTC. Fonte: TradingView

Si noti come il calo significativo non abbia tuttavia influito sul prezzo di Bitcoin. Ciò avvalora la teoria secondo cui tali operazioni a margine siano neutrali rispetto al mercato, in quanto il borrower non fa leva sulle proprie posizioni con i proventi. Molto probabilmente si tratta di un arbitraggio che coinvolge strumenti derivati.

I trader dovrebbero incrociare i dati con quelli di altri exchange per confermare che l'anomalia riguarda l'intero mercato, dato che ogni exchange comporta rischi, norme, liquidità e disponibilità diversi.

OKX, ad esempio, fornisce un indicatore per i prestiti a margine basato sul rapporto stablecoin/BTC. I trader possono aumentare la loro esposizione su OKX prendendo in prestito stablecoin per acquistare Bitcoin. Chi prende in prestito Bitcoin, invece, può solo scommettere sul ribasso del prezzo.

Rapporto di prestito a margine OKX stablecoin/BTC. Fonte: OKX

Il grafico precedente rivela che il rapporto di prestito a margine dei trader di OKX è rimasto stabile nell'ultima settimana vicino a 30, indicando che le scommesse long-to-short dei trader professionisti non sono mutate. Questi dati supportano la teoria secondo cui il calo di Bitfinex sia dovuto ad un serrato arbitraggio non correlato al movimento del prezzo di Bitcoin.

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Recenti chiusure di banche operanti con crypto potrebbero aver innescato il movimento

Un'altra possibilità per l'improvvisa diminuzione della domanda di margini è rappresentata dai 4 miliardi di dollari di depositi associati all'ormai fallita Signature Bank. Secondo un rapporto di Bloomberg, ai clienti crypto sarebbe stato comunicato di chiudere i loro conti entro il mese di aprile.

Mentre New York Community Bancorp (NYCB) ha acquistato la maggior parte dei depositi e dei prestiti della Signature Bank il 19 marzo, l'accordo con la Federal Deposit Insurance Corporation non includeva i conti connessi alle criptovalute.

Se queste whale sono costrette a chiudere i loro conti bancari, molto probabilmente ridurranno le loro posizioni di arbitraggio, comprese quelle nei mercati a margine. Per il momento tutte le ipotesi sono speculazioni, ma una cosa è certa: la riduzione del margine long di 12.000 BTC su Bitfinex non ha influito sui prezzi dell'asset.

I punti di vista, i pensieri e le opinioni qui espressi sono esclusivamente degli autori e non riflettono o rappresentano necessariamente quelli di Cointelegraph.

Questo articolo non contiene consigli o raccomandazioni di investimento. Ogni operazione di investimento e di trading comporta dei rischi e i lettori devono condurre le proprie ricerche prima di prendere una decisione.

Traduzione a cura di Walter Rizzo